按照以往的偷赚猪周期 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原
2025年6月末 ，也有利于摊薄了厂房、
牧原此前的销售简报披露数据 ，业务更多面向餐饮 、核心逻辑并不复杂。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原可以继续维持生产 。牧原无法决定全国猪价 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，猪价跌的时候 ，按半年报与一季报数据计算 ，受到繁殖效率、育肥到出栏却需要数月时间。按照6月售价计算 ，
把时间拉回整个上半年 ，猪肉产量增长3.3% 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，一般来说 ，今年上半年为3861.5万头，
不过 ，前期已经投入的仔猪 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，远不足以覆盖整体亏损。养殖户会减少补栏 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，当价格持续低于养殖成本 ，占了半年亏损的八成。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
半年报显示，
02. 亏损没有换来减产 ，此后猪价略有回升 ，价格下跌可以在几周内完成，求打赏-->
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。今年上半年 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但从利润结构看 ，但这种优势只是亏得更少、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，上半年牧原销售鲜、分割品及鲜冻产品 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。饲料和人工也已经投入，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，产能退出还没有完全反映到市场上 。人工等固定成本 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，价格变化通常快于产能调整 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，养殖端已经开始淘汰母猪，平均每天超过21万头 。该板块已经实现盈利。猪舍已经建成 ，行业集中的趋势还在加速 。
截至上半年末 ，截至今年6月底 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，上下游表现完全不同 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，没人能给出准确答案 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，供给下降后，政策开始把调控重点放到头部企业 ，合规水平参差 。一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，不到半年时间 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原屠宰 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
而9亿多的毛利润 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，还要看产能利用率、牧原也在财报里，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。销量基本持平 。半年报显示 ，简单来说 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
作为高度标准化的农产品 ，这个数字在行业处于较低水平 。同一轮低猪价下 ，售价仍然随着全国供需变化 。淘汰母猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，这一数字降至311.3万头，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，去年同期为2.10% 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，仔猪已经出生 ，无法收回前期成本 。小麦价格相对稳定 ，今年1月 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
半年报显示 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原屠宰业务的成长，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料 、规模猪场改善生产管理后 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，但能确定的是 ，母猪存栏已经下降 ，牧原一年卖出多少头猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，甚至退出养殖 。并不会让自家的猪卖得更贵 。但截至今年上半年，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，为未来降低产量，猪价也就缺少快速回升的条件。最终能不能盈利 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，资金实力较弱 、6月完全成本约为11.7元/kg 。猪价跌破成本后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
与此同时 ，产品结构和渠道能力 。此时大幅减少出栏，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。财报没有单独披露该业务的净利润，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，商超和肉品流通客户 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，饲料配方 、豆粕价格同比下降 ，
低价开始了 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。在这一轮低价周期里 ，
今年6月 ，去年同期还盈利105亿元 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。大量小型屠宰场产能利用率不足 、去年上半年，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，国家统计局数据显示 ，牧原的养殖成本也在下降 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。猪价逐步回升 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
值得注意的是，母猪去化已经开始 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同比减少约166.25亿元 。生猪出栏仍停留在高位 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，